五粮液:高端酒为销售重心业绩有望加速增长

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对于投资者而言,上市公司年报是了解公司经营状况和发展变化的重要公告信息之一。国金证券对五粮液(000858)年报进行简要分析,看看公司价值几何。

五粮液2015年录得营业收入216.59亿元,同比增长3.08%,实现归属母公司扣除非经常性损益后的净利润61.64亿元,同比增长5.17%,对应2015年EPS1.63元,向全体股东每10股派发现金红利8元。

预收款19.94亿元增长132%

五粮液2015年经营活动产生的现金流量金额高达66.91亿,比上年同比增长742.10%,高于归属母公司扣除非经常性损益后的净利润,说明公司净利润质量较高。

公司的预收账款19.94亿,比上年同期增长132%,说明经销商对市场回暖充满信心,打款意愿较强;同时说明若大的经济环境、餐饮行业不出现巨大波动情况下,公司2016年业绩持续走好的概率较高。

竞争力保持行业水平

行业竞争力方面,五粮液在2015年年报中的“管理层讨论与分析”章节中表露出一些行业相对有价值的信息,甚至也加强了对于行业信息披露的力度,对于投资者十分有意义。

五粮液年报中披露:2015年度,全国白酒制造业主营业务收入5559亿元,较上年5283亿元增长5.22%;白酒产量1313万千升,较上年1249万千升增长5.07%(其中:四川省白酒产量371万千升,较上年350万千升增长5.98%);白酒制造业实现利税总额1279亿元,较上年1231亿元增长3.93%,利税总额中利润总额为727亿元,较上年704亿元增长3.29%(数据来源于中国轻工业联合会、中国轻工业信息中心《全国酿酒行业信息》行业册)。对比白酒制造业发展状况,本报告期内五粮液经营状况与白酒制造业发展基本一致。

同时,我们将公司的相关经营指标与同行业上市公司龙头贵州茅台进行横向对比,可以有效反映出公司的行业地位和竞争能力。

贵州茅台2015年营业收入326.60亿,同比增长3.44%,实现归属母公司扣除非经常性损益后的净利润156.16亿元,同比增长0.62%,公司经营活动产生的现金流量金额高达174.36亿,比上年同比增长38.01%,预收账款82.62亿,同比增长459.64%。

对比白酒制造业行业收入增速和高端白酒龙头贵州茅台的财务数据,五粮液2015年年报虽属于稳健增长企业,但从预收账款来看,公司2016年的整体经营情况持续走好,优于行业的概率较高。

五粮液年报披露:2015年,由睿富全球排行榜资讯集团有限公司和北京名牌资产评估有限公司联合评选出的“2015(第21届)中国品牌价值100强”在北京揭晓,五粮液以761.26亿元的品牌价值再次蝉联第21届“中国最有价值品牌”榜单第三名,连续21年保持白酒制造行业。可见,五粮液在行业内始终保持地位。

结构完整具长期发力基础

五粮液年报披露了成就公司白酒享誉世界的优势包括:五粮液位于“中国白酒金三角”核心地带,成就了具特色的五粮琼浆。有的六百多年明初古窖微生物群,繁衍至今从未间断,奠定了五粮液辉煌史的基础。有的五种粮食配方酿造出享誉世界的名酒五粮液。五粮液有的“包包曲”技术,作为空气和泥土中微生物结合的载体,非常适合酿造五粮液的数百种微生物的均匀生长和繁殖。从以上描述可以初步判定,公司白酒文化历史悠久,产品结构完整,具备长期发力的基础。

结合公司以往的年报及其公开信息,我们可以了解到公司不同档次产品的成长能力。五粮液2015年年报中提到:高价白酒收入占比71.60%,同比下滑0.76%,中价位白酒收入占比22.34%,同比增长9.99%,且说明高价位白酒指销售含税价格在120元及以上的产品。从公司分项披露信息来看,公司的高价位白酒依然是公司未来的销售重心。

发展战略:引进战略投资者

五粮液在2015年下半年披露了非公开发行预案。非公开发行的目的包括:1、提高员工积性与凝聚力。2、引进优秀经销商,巩固销售渠道。3、引进战略投资者、完善公司治理结构。4、提升管理边界、建设新型管理与营销组织的重要步骤。5、满足公司营销体系和营销模式的变革需求。可见,随着非公开发行的落实,公司的经营能力将得到进一步提升。

公司在2014年年报仅定性分析了公司面临的机遇和挑战,2015年年报不仅定性分析了公司面临的机遇和挑战,还公布了2016年的具体经营计划。2016年公司将力争实现营业总收入不低于238亿元,较上年增长不低于10%;利润总额目标88亿元,力争较上年同期增长达10%。从公司2016年经营计划来看,2016年业绩将加速回暖,经营计划与2015年的预收账款大幅增加相互呼应,再次强化了2016年经营回暖的预期。

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