嘉士伯啤酒投资重庆啤酒栽跟头

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曾经有一度,嘉士伯(Carlsberg)似乎将会从对中国(Chongqing Brewery)的投资中,获得一份出人意料的圣诞红利。截至11月底,重庆啤酒的股价今年已上涨近60%。但重庆啤酒12月5日递交上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)的一份公告表明,这一切都成了泡影。

这家中国啤酒生产商公布了人们期待已久的一项研究的最新进展,该研究涉及一种新型乙肝疫苗。公告称,总体而言,这项长达12年的研究毫无成果。

由于上述消息,自12月9日复牌以来,该公司股票天天跌停(即触及10%的单日跌幅上限),使得嘉士伯29.7%的控股股权市值缩水了40亿元人民币。而截至11月25日,相比于年初的股价,这家丹麦公司的账面盈利正好也是40亿元人民币。

早在嘉士伯现身的数年之前,重庆啤酒就出人意料地进军生物技术领域。这家中国公司在1997年以1440万元人民币的出价,收购了一家本地初创制药企业的控股股权,并且多年来一直为这家企业提供支持,包括1999年注资8710万元人民币。

嘉士伯在2008年收购苏格兰 纽卡斯尔啤酒公司(Scottish Newcastle)的部分股权时,继承了重庆啤酒20%的股权。去年,嘉士伯又以平均每股40.22元人民币的成本,再度投资3.79亿美元,将持股比例提高至近30%。嘉士伯曾表示,投资的原因非常简单,那就是中国高端啤酒市场正以惊人的速度增长,但没有提及生物技术方面的业务。

然而,重庆啤酒的疫苗研究吸引了中国基金经理的注意。他们认为,在12年的研究之后,该项目应该接近产生成果,因此将其考虑在对股票的估值中。随着公布研究进展日期的临近,基金大举买入该股,让股价在12月5日之前的一周内飙升了18%。

啤酒生产商涉足这一领域并不像看起来那样奇怪。通常使用的乙肝疫苗是以酵母为基础的,所以,至少原料是一样的。而且乙肝在中国是一个大问题。一些研究显示,近10%的人口感染了乙肝。重庆啤酒在网络上招致批评,这也不足为奇,因为它一边销售着一种损害肝脏的产品(啤酒),一边又试图通过一种肝脏疾病来追逐新的利润。

不过,事实证明,重庆啤酒在发展必要的专业资质方面颇为吃力。上周的最新进展报告称,临床研究显示,其疫苗与安慰剂的功效没多大区别。

这会给嘉士伯造成什么影响呢?中国的市场观察人士表示,重庆啤酒的股价将跌至与其它中国可比的水平–即大约30至40倍、而不是超过150倍的市盈率。这相当于23-24元人民币左右的股价。而这对嘉士伯意味着40%的账面损失。

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